İktisatçı Mahfi Eğilmez, TCMB’nin haftalık repo ihalelerini yeniden gündeme almasının fiili bir faiz indirimi anlamına gelebileceğini belirtti. Kararın netleşmesi için fonlama rakamlarının izlenmesi gerektiğini vurgulayan Eğilmez, piyasaların gözünün gelecek adımlarda olduğunu ifade etti.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) likidite yönetiminde attığı son adımlar, ekonomi dünyasında “Örtülü veya fiili bir faiz indirimi mi geliyor?” sorusunu gündeme taşıdı. Usta iktisatçı Mahfi Eğilmez, kişisel blogunda yayımladığı “Merkez Bankası faiz mi indirdi?” başlıklı yazısında Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) son likidite adımını değerlendirdi., TCMB’nin duyurusunun teknik bir para politikası kararı gibi görünmesine karşın piyasalar açısından önemli bir soru doğurduğunu belirten Eğilmez, bankaların fonlama maliyetinin yüzde 37’ye gerileyip gerilemeyeceğinin önümüzdeki günlerde netleşeceğini ifade etti. Ünlü iktisatçı Mahfi Eğilmez, kişisel blogunda yayımladığı “Merkez Bankası faiz mi indirdi?” başlıklı analizinde Merkez Bankası’nın fonlama stratejisini ve olası piyasa yansımalarını değerlendirdi.
Fonlamada İki Farklı Kanal: %37 ve %40 Dengesi
TCMB’nin mevcut faiz koridorunda bir hafta vadeli repo faizinin %37, gecelik borç verme faizinin ise %40 seviyesinde bulunduğunu hatırlatan Eğilmez, bankaların 1 Mart 2026’dan bu yana çoğunlukla %40 faizli gecelik kanaldan fonlandığına dikkat çekti. TCMB’nin bir hafta vadeli repo faizinin yüzde 37, gecelik borç verme faizinin ise yüzde 40 seviyesinde bulunduğunu hatırlatan Eğilmez, Bankanın 1 Mart 2026’da haftalık repo ihalelerine ara vermesinin ardından bankaların ağırlıklı olarak yüzde 40 faizli gecelik kanaldan fonlandığını aktardı.
Eğilmez, haftalık repo ihalelerinin ağırlık kazanması durumunda yaşanacak senaryoyu şu sözlerle özetledi:
*”Gecelik borç verme kanalının geri plana çekilmesi ve bankaların fonlama ihtiyacının büyük bölümünün %37 faizli haftalık repo üzerinden karşılanması halinde fiili bir faiz indirimi gündeme gelecektir [cite: Gecelik borç verme kanalının geri plana çekilmesi ve bankaların fonlama ihtiyacının büyük bölümünün yüzde 37 faizli haftalık repo üzerinden karşılanması halinde fiili bir faiz indiriminin gündeme geleceğini belirten Eğilmez, “Resmi faiz oranı değiştirilmeden gerçekleştirilmiş fiili bir faiz indirimi söz konusu olacak” değerlendirmesinde bulundu.]. Böylece resmi politika faiz oranı tabelada değiştirilmeden, piyasadaki fiili fonlama koşulları gevşetilmiş olacaktır. Gecelik borç verme kanalının geri plana çekilmesi ve bankaların fonlama ihtiyacının büyük bölümünün yüzde 37 faizli haftalık repo üzerinden karşılanması halinde fiili bir faiz indiriminin gündeme geleceğini belirten Eğilmez, “Resmi faiz oranı değiştirilmeden gerçekleştirilmiş fiili bir faiz indirimi söz konusuacak” değerlendirmesinde bulundu.” *
Büyüme ve Enflasyon İkilemi
Merkez Bankası’nın kararının arkasında sanayicinin finansman talepleri ile enflasyonist baskılar arasındaki dengenin yattığını belirten Mahfi Eğilmez, şu risklere işaret etti:
- Reel Sektörün Finansman Baskısı: Yüksek faiz oranları nedeniyle işletme sermayesine erişmekte zorlanan sanayiciler ve üreticiler rahatlama bekliyor. Kararın arkasında büyüme ile enflasyon arasında derin bir ikilem bulunduğunu ifade eden Eğilmez, yüksek faiz nedeniyle işletme sermayesine erişmekte zorlanan sanayici ve imalatçıların finansman maliyetlerinden şikâyet ettiğini, üretim tarafının ise rahatlama beklediğini belirtti.
- Enflasyon Beklentilerindeki Bozulma: TCMB’nin anket verilerine göre hem hanehalkı hem de reel sektörün geleceğe yönelik enflasyon beklentileri yüksek seyrini koruyor. Buna karşılık enflasyon beklentilerindeki bozulmanın sürdüğüne işaret eden Eğilmez, “TCMB’nin son anket verileri, hem hane halkının hem de reel sektörün geleceğe yönelik enflasyon beklentilerinin düşmek bir yana yükselmeye devam ettiğini gösteriyor” dedi.
- Kur ve Döviz Riski: Hizmet fiyatlarındaki katılık ve küresel jeopolitik riskler sürerken atılacak zamansız bir gevşeme adımı döviz kuru üzerinde baskı yaratabilir. Hizmet fiyatlarındaki katılık ile küresel jeopolitik risklerin enerji maliyetleri üzerindeki etkisine dikkat çeken Eğilmez, enflasyonist baskıların yüksek olduğu bir dönemde atılacak gevşeme adımlarının kur üzerinde baskı oluşturabileceğini ve enflasyon döngüsünü yeniden tetikleyebileceğini kaydetti.
“Faiz İndirimi Demek İçin Henüz Erken”
TCMB’nin kararının resmi bir faiz indirimi olarak etiketlenmesi için erken olduğunu ifade eden Mahfi Eğilmez, “Şimdilik yapılan, resmi faiz oranını değiştirmeden fiili fonlama koşullarını gevşetme ihtimalini masaya koymaktır. Bu ihtimalin gerçeğe dönüşüp dönüşmeyeceğini TCMB’nin açıklamaları değil, önümüzdeki günlerde para piyasasındaki gerçekleşen fonlama rakamları gösterecek” değerlendirmesini yaptı.
